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近期对纳思达进行研究并发布了研究报告《打印机量价齐升，芯片打开成长新曲线》，本报告对纳思达给出买入评级，认为其目标价位为68.00元，当前股价为52.73元，预期上涨幅度为28.96%。
纳思达(002180)投资要点国产打印龙头，聚焦打印22年从2000年进入通用耗材市场，到打印机全产业链布局，公司已成为市占率全球前五的激光打印机生产厂商、全球通用耗材和耗材芯片行业领先企业，并于2019年将业务拓展至非打印芯片。
我们认为，公司即期看A4代理芯海打印机出货量提升，中期看A3复印机促进产品结构优化，长期看非打印芯片实现国产替代奔图自主品牌崛起，出货量持续高增长奔图2010年即率先实现打印机核心技术自主可控，2019-2021年营收CAGR超60%，出货量CAGR超50%。
我们预计2022年打印机国产化将成为党政和行业信创的代理芯海重要组成，2022年以来奔图频繁以高比例中标中央集采，将充分受益于信创市场放量，即期来看奔图打印机出货量2022-2024年将维持年复合30%以上高速增长。
产品结构优化，耗材实现稳定现金流公司高端A3复印机研发进展顺利，未来随着A3批量出货将促进打印机销售均价提升，实现产品结构优代理芯海化，中期来看A3将成为新的成长动力奔图耗材连接率2020年仅为0.73，与主流厂商平均值2.14相比有较大提升空间，随着公司高端打印机占比提升，耗材连接率以及销售均价有望提升；此外随着打印机出货量提升，我们预计打印机保有量2022-2024年CAGR将超40%，原装耗材收入将实现加速增长。
耗材业务将持续为公司带来稳定现金流利盟有望随海外疫情恢复利盟是最早开发商用激光打印机厂商之一，和奔图在渠道和供应链形成协同，随着海外市场需求、供应链恢复，我们预计OEM订单有望带来每年百万台级别持续性增量，利盟营收有望恢复到疫情前约180亿元收入水平。
此外，代理芯海随着被收购带来的相关财务费用、资产折旧摊销等逐年递减，利盟净利润2021年已实现同比增长116%，我们预计利盟2022年净利润将实现150%以上增长非打印芯片打开第二增长曲线公司在打印机和耗材芯片领域多年耕耘，为开展非打印芯片业务奠定良好技术基础。
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2021年公司32位通用MCU等非打印芯片已面向工控、安全、汽车多个行业批量出货，实现3.6亿元营收2022年多款新品将发布上市根据相关统计，通用MCU中国企业总体有效市场2020-2025年CAGR达44%，2025年将达代理芯海20亿美元。
我们预计随着芯片国产替代加速，公司持续扩大产能，2022-2024年非打印芯片业务营收CAGR将超60%盈利预测与投资评级：我们预计公司归母净利润为2022-2024年21/31/43亿元，分部估值下公司2022年合理估值为965亿元，对应目标价68元。
我们看好奔图A3激光产品突破未来有代理芯海望实现量价齐升，随着利盟+奔图打印机保有量提升耗材将为公司持续带来稳定现金流，非打印芯片业务将随国产替代加速成长，首次覆盖给予“买入”评级风险提示：行业竞争加剧；汇率波动风险；疫情影响生产经营。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均代理芯海值高达85.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.34亿，根据现价换算的预测PE为37.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为68.61根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，纳思达（002180）代理芯海行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。
财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。
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